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撰文|杆姐&编辑|爱丽丝
2026年2月13日，情人节前一天，给资本市场送上了一记重锤。
当晚美团披露盈利预警，预计截至2025年12月31日止年度录得亏损约233亿元至243亿元，而其2024年度还录得溢利约358.08亿元。
美团何以至此？
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从公告披露里杠杆游戏看到，造成预亏的核心原因主要有两方面。
一是美团核心本地商业分部的盈利能力发生根本性变化；二是美团为布局长远发展，进一步加大了对海外业务的投入力度。
历史数据显示，美团核心本地商业一直是其利润的绝对支柱。2023年，该分部经营利润为387亿元。2024年其经营利润进一步增长至约524.15亿元。
然而，根据最新预警，该分部在2025年预计将录得68亿至70亿元的经营亏损。这意味着，仅核心本地商业一个分部的利润波动，就贡献了超过590亿元的利润下滑缺口，直接主导了集团的整体亏损。
公告里美团称，2025年行业迎来空前激烈的市场竞争，该司加大了对整个生态体系的战略性投入。主要措施如下：
在消费者端，强化营销推广力度，提升品牌影响力及价格竞争力，持续提高用户交易活跃度与黏性；
在配送端，增加骑手激励并丰富骑手权益，以保障服务品质及提升用户体验；
在商户端，持续积极投入资源，支持商户提升运营效率、拓宽消费者覆盖范围、迭代经营模式。
2024-2025年，美团在外卖及本地生活市场的主导地位遭遇了前所未有的挑战，竞争格局从美团与饿了么的“双雄争霸”，演变为抖音、（饿了么+淘宝闪购）、京东等多方入局的“群雄割据”。
为应对入侵者和守卫市场，一场史无前例的补贴大战在2025年全面爆发。
尽管美团的补贴使用效率被认为较高 ，但在囚徒困境下，为保住订单量和市场份额，其补贴支出必然激增，这直接导致其核心本地商业分部利润率暴跌。
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一方面是成本端支出激增，另一边收入端增长却似乎又在变慢。
美团的整体2025年业绩情况尚未披露，从此前的2025年三季报表现来看，该司的营收增速是有明显放缓的。
如下图，东方财富统计数据显示，美团2025年前三季度营收同比增速为9.95%，上年同期该数据还是22.68%。
其中又不得不提到核心本地商业。2025年第三季度，该分部收入为674亿元，同比减少2.8%，出现了罕见的负增长。要知道2024年该业务营收2502亿元，同比增长达20.9% 。
所以说，外卖大战对美团的冲击可见一斑。
图表来源|东方财富（特此感谢）
核心本地商业被“偷家”了，另一边美团的新业务还得继续“烧钱”。
新业务这边美团三季度亏损有所扩大，经营亏损12.78亿元，同比增长24.5%，经营亏损率4.6%，同比上升0.4个百分点。
2025年前三季度，美团的归母净亏损为82.11亿元，2025年其预亏233亿元至243亿元，杠杆游戏简单计算了下，其2025年第四季度净亏损大概在150.89亿元-160.89亿元之间，相比第三季度的160亿元大致持平。
2026年开局情况依然不容乐观。根据美团公告披露，预计亏损趋势将在2026年第一季度继续延续。
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公告里美团称，其整体经营状况维持稳健且正常的状态，同时拥有充足的现金储备。
杠杆游戏从其2025年三季报里看到，美团确实暂时不差钱，截至期末有992.3亿元现金及等价物、214.9亿元受限制现金、420.5亿元短期理财投资，这些加起来超过1500亿元。
面对前所未有的困境，美团的管理层并非无所作为，一系列战略和组织调整正在进行中。具体来看有以下几方面：
推动AI及无人配送技术的研发与应用，以技术创新驱动业务升级；
持续推进产品及业务模式创新，挖掘新的增长点；
通过精细化运营提升整体经营效率，降低运营成本；
不断完善行业生态体系，强化全链路的竞争优势。
在杠杆游戏看来，这些措施多少会有些效果，但应该比较有限。在一个“囚徒困境”式的市场环境中，单一的理性选择可能无法立即扭转战局。竞争对手的进攻力度，将是决定美团调整空间和时间窗口的关键变量。
只要外部竞争格局未发生根本性缓和（如主要竞争对手主动大幅降低补贴强度），美团为守卫市场，高额的补贴投入就难以骤然停止。
美团的短期目标是利用其运营和资金优势，在消耗战中拖垮实力较弱的竞争对手，同时通过精细化运营将亏损控制在可承受范围内。
长期来看，美团需要找到在激烈竞争环境下，不依赖巨额补贴也能实现健康盈利的新平衡点。
综上，此次危机若能倒逼美团成功完成从“流量平台”到“科技服务实体”的战略转型，那么这场代价惨痛的巨亏，或许将成为其迈向一个更健康、更可持续、更具社会价值的新阶段的起点。
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